财联社记(jì)者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单>未来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下(xià)一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品持平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的(de)，新发的(de)收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单)上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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